2014年
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同达创业研究逻辑再思考:从硬件到软件,从软件到平台

2020-01-14 05:35:06

同达创业研究逻辑再思考:从硬件到软件,从软件到平台

同达创业是我们2015年独家挖掘的广电系的标的,2015年的元旦后第一天我们正式对外发布了同达创业的深度报告《并购美股核心资产,打造电视新媒体的互联网入口》。当时推荐的同达的逻辑就是觉得在TMT行业里面,一个有着2.8亿对赌利润的公司,估值还不到22倍,竟然还有这么便宜的公司。在经过和永新视博(并购的核心资产公司)多次调研交流后,发现了公司屏屏通业务一年十倍增长的业务需求,市场也在节前两周的时间,将其估值修复到30多倍左右,这时还是给的硬件需求爆发的估值。上周三,我们再次进行了调研沟通,对屏屏通业务的价值的再挖掘,结合公司基本面的变化,梳理出其估值体系变化新逻辑:从硬件的估值走向软件工具的估值,未来有望进一步走向平台的估值。


我们现在推荐逻辑主线:

(1)广电运营商对屏屏通业务的需求强烈,“屏屏通”将是广电运营商布局移动端战略性武器,有望让广电运营商摆脱了电视屏对他的束缚,将广电过去覆盖的2亿家庭用户扩大到10亿以上的个人移动终端用户。

(2)屏屏通有望打造成为一个超级用户的APP,广电将围绕屏屏通来打造其移动端的业务生态体系。永新视博未来有可能和广电成立合资公司去一起推动,广电提供渠道和管道资源,永新提供硬件和用户运营,同时可以接入第三方网站的视频内容。

(3)永新视博有望成为下一个“百视通”级平台运营商:百视通过去帮助广电去抢占基于电视屏幕互联网视频的市场成就了自己,那么永新视博将是帮助广电去抢占基于移动端屏幕互联网视频的市场份额,成就自己为下一个“百视通”级平台运营商。

(4)2015年我们就将看到屏屏通用户的上量,保守估计屏屏通出货量可以覆盖用户达到2600万(已经完成100多个城市的前端设备的铺设)。长期来看,2亿家庭用户和10亿的个人移动终端用户都是公司的潜在市场。未来用户30%的渗透率,2.4亿用户规模,500元的单用户价值,未来市场价值为1200亿,公司获得其中50%的份额,那就是600亿的市场价值。公司目前的市值才约130多亿。


市场的一些问题的答疑:

(1)消费者对“屏屏通”业务的需求?

屏屏通初期推广的用户群体,就是那些对电视视频业务有需求,确受制于住宿、家电设备等条件限制的用户。譬如工厂、学校、医院等场景,有着众多的用户群体,无法满足差异化的个性需求。(大家对节目的品味不同,也没有那么多电视终端)。在试点的情况数据反映来看,这个业务的需求还是非常旺盛的。在一个800人的工厂,约有50%的app下载率,日活率在20%。

后期随着广电围绕屏屏通业务的内容不断丰富,加入点播互动等互联网视频的内容源,再通过广电自有的渠道将2亿的家庭用户逐渐导流到屏屏通业务上来。

(2)广电对“屏屏通”业务的需求?

广电运营商的反馈是非常积极正面的。所有运营商都面临着被互联网厂商、电信运营商压制的问题,传统的2亿家庭用户基本已经达到了天花板,用户还在不断有流失的风险。“屏屏通”将是广电运营商布局移动端战略性武器,完全打开了另外一个新的市场空间,广电运营商也在积极寻求改变

(3)“屏屏通”这块市场起来之后,新进入者的压力,未来能够维持现在基本垄断份额的优势?

“屏屏通”本身硬件的产品是类似一个无线路由的东西,技术含量并不高。业务的核心关键在于对播出的内容的可管可控(广电视频的红线),我们目前基于传统电视节目的可管可控的硬件就是CA

卡,同样的道理,CA卡的这套系统也适用于屏屏通的业务。而永新视博是这个CA行业的老大,50%以上的市场份额,目前公司“屏屏通”业务先发优势显著,同时已经在100多个城市圈地完毕。

(4)“屏屏通”业务和过去广电运营商推广的“三屏合一”业务的差别?

屏屏通业务是让用户彻底摆脱电视机对他的束缚,所有移动终端都可以通过接受wifi信号的形式来接受电视信号源。而过去广电运营商推广的“三屏合一”业务只是简单的把手机的内容映射到电视,或者把电视的内容映射到手机上。两者有着本质的差别。


束海峰

华创证券通信行业分析师

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